由于基本金屬是與工業周期相關性*緊密的商品,因此與近期下調全球經濟活動的預期一樣調低2008年金屬價格的預期。不過高盛預計在2008年下半年價格將再度上漲,一些金屬可能大幅上漲,因需求重新加速、市場注意到庫存仍然非常低。長期價格走強預計也將繼續提供支撐。總之,高盛調低金屬2008年的均價預期,銅和鋁價預計平均在7500美元/噸和2490美元/噸,低于之前的9000美元/噸和2740美元/噸,預計2009年價格將重新上漲。將基本金屬指數回報預期小幅調低至10%,但建議對銅建立一個多頭跨期頭寸。對美國和中國經濟減速的擔憂加劇導致近期基本金屬價格大幅下跌,因金屬部門的需求走軟和大部分金屬的供應大幅增長,大部分金屬的下跌壓力加劇。甚至保持相對堅挺(因缺乏過多的產能限制了供應增長)的銅價也大幅下跌,自10月1日以來已下跌了15%。在美國,去年以來基本金屬的需求已經大幅走軟,因建筑業和汽車(程度較小)這兩個主要的金屬需求部門大幅下滑。預期這些部門2008年將繼續快速下滑,并可能拖累經濟,因房屋價格走低和目前的信貸危機影響了美國消費者,從而導致高盛的經濟學家下調2008年的經濟增長觀點,疲軟集中在2008年上半年。此外,雖然迄今為止經濟指標沒有出現減緩的信號,但經濟學家認為中國政府可能將進一步采取措施控制通脹,從而導致經濟增長放緩,因此小幅調低中國的經濟增長預期。這些下調也集中在明年上半年,2008年下半年的經濟活動預計將重新加速。
與這些經濟增長的擔憂一樣,高盛看淡2008年上半年的基本金屬需求前景。不過與經濟學家認為下半年經濟增長將重新加速的觀點相符,高盛認為經濟對基本金屬需求的拖累將是短暫的。中國的情況可能尤其如此,因對金屬制品的潛在需求仍然不能滿足,政府有強烈的政策導向維持經濟增長以緩解社會壓力。
此外,高盛繼續認為去年以來鋁、鎳和鋅出現的供應大幅增長可能在2008年大幅放緩。2007年供應增加是對應2006年市場的短缺和價格大幅上漲,并且是通過部分生產商的特別措施實現的。例如美國、歐洲和中國的閑置鋁冶煉產能開始有利可圖,因此迅速啟動。美國和澳大利亞的老鋅礦重啟,而中國的小規模鋅開采活動大幅增長。對鎳而言,中國的生產商發現高價能抵償成本和困難的處理過程,并從菲律賓和其他鄰國進口低品位紅土礦加工成鎳鐵。在所有這些例子中,2007年供應的大幅增長可能在2008年開始減弱。對鋁和鋅,之前閑置的大部分冶煉廠和礦山已經重啟,而高能源價格繼續打壓許多地區的新冶煉項目。對鎳而言,鎳生鐵可能已經使低端鎳市場飽和(之前主要被鎳廢料主導),而且考慮到將材料加工提純至*不銹鋼生產所需質量的成本,進入高端鎳市場繼續面臨著困難。*后,高盛認為基本金屬市場將繼續普遍存在供應中斷。在產能受限的環境中,供應中斷會變得更加頻繁,來自勞動力或技術方面,因現有基礎設施面臨更大強度的運轉,就像銅市場的情況那樣。
此外,在大部分金屬供應增長減弱的背景下對主要經濟國家需求重新加速的遠期預期已經反映在長期價格中。尤其是銅和鋁的長期價格近期大幅反彈,盡管近期價格疲軟。這反映了市場的實際情況,盡管近期需求疲軟,但需求增長的持續走強趨勢將繼續壓倒供應面,在近期長期油價大幅上漲導致成本上升的環境中難以找到優質項目可行。
近期下調美國和中國經濟增長導致高盛小幅調低需求預期,并調高對2008年的過剩預期———尤其是上半年,從而導致對基本金屬的價格預期小幅下降。不過庫存的增加預計不大,并且是短期的,仍然預期大部分金屬的全球庫存水平處在相對低位。因此高盛繼續預計明年年底價格將攀升,因需求增長重新加速和供應增長受阻。同時也公布2009年的基本面和價格預期,繼續是供需緊張和價格上漲。考慮到近期經濟的下降,高盛將基本金屬回報預期從之前的12%小幅調低至10%。不過,考慮到基本面將重新吃緊和長期價格的持續走高,建議買入2008年12月的銅。
